刘士余“语出惊人”留下六大疑团 险资举牌股遭血洗

快讯：险资举牌股遭血洗 中国建筑万科格力伊利等无一幸免
　　周一，两市开盘重挫，沪指大跌1.2%直逼3200点关口。盘面上险资举牌概念重挫，格力电器(000651)、吉林敖东(000623)等跌超7%，万科A、伊利股份、中国建筑、廊坊发展(600149)、梅雁吉祥(600868)、嘉凯城等多股跌超5%。

　　周末，证监会主席刘士余在公开讲话中脱稿痛批"野蛮收购"， 希望资产管理人不做害人精。这是刘士余接任证监会主席以来首次公开讲话，本身向市场传递的信号就备受关注。而其所提及"不当奢淫无度的土豪，不做兴风作浪的妖精，不做谋财害命的害人精" 、"杠杆收购"、"来路不正当的钱"、"从门口的野蛮人变成了行业的强盗"等严厉措辞，随即在市场上引起了轩然大波。

刘士余痛批"野蛮收购"被热议 业内人：有的放矢
　　"不当奢淫无度的土豪，不做兴风作浪的妖精，不做坑民害民的害人精"
　　"你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成了行业的强盗，这是不可以的。"上周五，证监会主席刘士余痛批"野蛮收购"的讲话，在周末掀起了轩然大波。悲观者担心，险资举牌的退潮会引来市场大跌；但乐观者却认为，刘主席的讲话，对市场其实是利好。

　　证监会主席"脱稿怒斥"
　　无论如何，这都是一次非同寻常的"警告"。

　　针对今年险资频频举牌，保监会副主席陈文辉曾在11月24日指出，要加强(对保险公司)股权、股票投资监管，规范和约束其一致行动人行为。然而，财大气粗的险资们，却完全没有要停的意思，继续你方唱罢我登场，一家又一家地在资本市场"捡货"。

　　直到上周五，证监会主席刘士余在演讲中使用了很罕见的严厉措辞："我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪，不做兴风作浪的妖精，不做坑民害民的害人精。"
　　刘士余称："近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象。你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。"
　　事实上，自就任中国证监会主席以来，刘士余一直低调行事，鲜有公开表态。而此次，在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会上，刘士余措辞严厉，令在场人士动容。不少与会人士通过手机视频记录下这段不长但字字铿锵的讲话。在讲话中，对于"野蛮收购"，刘士余脱稿怒斥："这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。"
　　"市场没有必要做过度反应"
　　今年以来，以险资为代表的资管资本举牌，无数次吸引市场眼球。那些被险资举牌或接近举牌的股票，无不大涨。但与此同时，被举牌方的产业经理人与资本之间的博弈，也越来越刀光剑影、血雨腥风。

　　在业内人士看来，证监会主席的这番话是有的放矢的。一段时间以来，个别保险公司及其关联公司，个别投资机构及其关联公司，在二级市场大幅买入特定公司股票。它们一方面在二级市场赚取差价，一方面又入主上市公司却又与原管理层产生摩擦。从万科到南玻集团，再到梅雁吉祥（600868）……如今，南玻集团原高管团队已集体出走，万科的高管团队与新大股东严重对峙，这些并不是孤立事件。

　　分析人士表示，这些土豪式投资者凭借资金实力，采取杠杆融资方式，成为上市公司大股东。但这些资金可能原本属于商业保险偿付和短线理财，却用于争夺上市公司股权、短钱长用，长久以往，可能会生成金融风险隐患。

　　在中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏看来，刘士余主席只是做了一次正常的讲话，市场没有必要做过度反应。"有人认为刘士余讲话是针对某一家或某几家保险资金，这是不准确的。"刘纪鹏说。

　　前海开源基金执行总经理杨德龙则表示，大家要从正面理解刘主席维护市场公正、建设良好市场环境的良苦用心。"刘主席的这番讲话并不是反对一切形式的举牌和收购。正常的举牌或收购在国内外都是正常的行为。但是，恶意举牌或收购，特别是对来路不明的资金、加了杠杆的资金等需要加强监管。"杨德龙说，我国现在处于经济转型时期，未来是蓝筹并购时代，恶意举牌或收购会扰乱市场的秩序，不利于市场稳定。

　　年内多次强调全面监管
　　而在刘士余警告"野蛮人"的背后，是证监会年内多次强调全面监管。今年年初，刘士余履新时就曾表示，新主席的首要任务就是监管，要依法监管、从严监管、全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。

　　今年以来，不论进行重大规则修订还是在立案稽查相关机构时，证监会都特别指出：要落实"依法监管、从严监管、全面监管"工作要求。对于这次刘士余"门外野蛮人"的表态，分析人士称，这依然体现了监管层呵护中小投资者利益的坚定态度。因为，如果用大众的资金从事所谓的杠杆收购，如直接发行一些产品，实际上最终承受风险的不是发产品的机构，而是广大投资者。刘主席的意思是举牌、收购都是可以的，但要用自己的钱，自己承担风险。(北京晨报)。

【侠客岛按】
　　昨天，一向低调的证监会主席刘士余，来了一次让市场各方有些"吃惊"的表态："用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，根本不是金融创新。当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。"
　　在许多市场人士看来，虽然刘士余并未点名"你"是谁，但事实上，指的就是保险系资金。从宝能系对万科的"野蛮人敲门"，到安邦在资本市场的屡次举牌，再到刘讲话完毕之后前海人寿迅速表示"持有格力未达5%"……一年多来，保险系资金在市场上的动作，不断引发外界关注。

　　上周，侠客岛的合作伙伴《中国经济周刊》刚刚刊发了名为《险资凶猛》的封面报道。原文较长，岛叔进行了压缩编辑，供各位参考。

　
　　热炒
　　11月1日晚间，梅雁吉祥发出一则公告，持有公司4.95%股份、位列公司第一大股东的恒大人寿，已在一天内将所持的公司股票全部减持。从9月28日起买入并成为公司第一大股东，到10月31日将所持股票全部减持，当时便有人估算，此次恒大人寿"短炒"一个月，便获利1.6亿元，市场顿时一片哗然。

　　此后，先是上交所要求恒大人寿披露较短时间内买入公司股票后又全部卖出的主要考虑因素，之后保监会约谈恒大人寿主要负责人，明确表态"不支持险资短期大量频繁炒作股票"，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响。

　　自去年"万宝之争"以来，这已经不是险资第一次搅动资本市场各方的神经。

　　险资，即保险资金，本来在二级市场上一直秉持着稳健保守的风格，以长线投资为主，因此习惯被市场人士和监管机构认定为稳定股市的"定海神针"。多年来，人们一直期待A股市场提高诸如险资等机构投资者的比例，避免股市大起大落，改变以散户为主的市场结构。

　　但自去年以来，各路险资以汹涌之势大举进入A股市场，一改过去沉默风格，大规模举牌上市公司、深度参与二级市场投资。

　　证券市场人士认为，在"资产荒"的时代背景下，险资进入A股，对于稳定和平衡资本市场有着重要作用，一系列险资举牌行为，激活了A股市场的活跃度；但另一方面，也存在着部分险资为追逐"短平快"利益，以激进手法举牌上市公司，各方激烈争夺公司控制权，出现险资"长线短投""高抛低吸""快进快出"等行为，在资本市场上掀起一波波猛烈的炒作浪潮，手法凶、节奏快，对A股市场的稳定构成不良影响。

　
　　举牌
　　举牌被称为"资本间的阳光之战"，是资本市场的长期投资战略。为保护中小投资者利益，防止机构大户操纵股价，证券法规定，当投资者持有一家上市公司股份达到其发行股份的5%时，视为举牌，应及时向监管部门书面报告并公告。

　　Wind数据显示，自2015年初以来，A股共发生举牌260余次，涉及150余家上市公司；其中，险资独占鳌头，举牌上市公司数量占到总数的三分之一，达到80余次，耗资3000余亿元。

　　分析认为，2015年初以来，恒大人寿、前海人寿、安邦保险、富德生命人寿、阳光保险、国华人寿、华夏人寿等七大保险系资金在A股举牌最为活跃；君康人寿、新华人寿、中国人寿和泰康人寿也时常参与举牌。

　　比如，恒大人寿旗下的传统组合A、万能组合B等，持有多家上市公司股份，包括金洲管道、栋梁新材等；"举牌大户"安邦保险，去年来举牌10余次，涉及万科A、金融街等；阳光保险自2015年加速进入资本市场来，曾创下一天举牌三家公司的纪录，并举牌伊利股份；前海人寿作为宝能系下属，因举牌万科A而一夜成名。

　　截至2016年三季度，险资持A股股票680多只，占总市值的比例约为2%。其中，市值占比最大的前5个行业，分别为银行、非银金融、房地产、医药生物和交通运输。

　　如果按照险资持股市值排名，前十名中有6只银行股，以及金地集团、万科A两大地产股；若按持股比例排名，金地集团则是险资共同持股比例最高的一个上市公司。

　　分析认为，险金偏爱金融地产股等大蓝筹，因为其资金成本较高，必须寻求较高的净资产收益率标的。以万科A为例，近5年其净资产收益率水平稳定在12.65%~19.66%，足够补偿保险资金6%~7%的使用成本。

　　
　　原因
　　险资为何深度参与二级市场，频频举牌上市公司？

　　日本的历史经验表明，在实体经济吸引力日渐下降的背景下，从股市中寻找机会是一个不错的选择。自去年以来，险资频举牌上市公司，大多是在"资产配置荒"的大背景下，从自身财务投资角度进行的有效配置。在固定收益资产的收益率普遍下滑的大环境下，权益类投资成为维护投资收益率稳定、保障利差的重要手段。

　　平安证券也认为，险资更看重的是被举牌上市公司的盈利性、稳健性和利润分红。2015年以来，发起举牌次数较多的险资均具有较高的保费规模增速，印证了保费扩张带来资产配置压力的判断。其中，安邦保险、阳光保险2015年万能险规模增速均在100%以上，超出行业平均水平。

　　保监会网站披露数据显示，主打万能险的公司2015年规模保费（含万能险、投连险）增速都在100%以上，而同期中国人寿等保费增速不足20%，较快的保费增长使得公司面临较大的资金配置压力，在市场收益率及债券市场下行的背景下，大宗股票配置成为解决资产配置荒的主要办法。

　　
　　应对
　　在险资的猛烈攻势下，上市公司控制权命悬一线。

　　上市公司大股东应对险资举牌的第一种方式，类似万科A、南玻A。王石为代表的万科管理层对于突然而至的宝能多次"呛声"，表明不予认可，同时积极寻求同盟或者依靠；南玻A的8名高管则通过集体辞职的方式，抗议前海人寿自去年入主公司以来屡次干涉管理层任免等事宜。

　　第二种是表态欢迎，比如中国建筑公告，"欢迎安邦选择中国建筑并成为重要投资方"。另外，国华人寿今年频频举牌天宸股份，占公司总股本的20%，公司高管层对此没有过激反应，"和平相处"。

　　有知情人士介绍，阳光保险举牌伊利股份，并不是单纯的财务投资，而是有更进一步的诉求，但无奈被其他因素阻止。

　　监管
　　业内人士称，通过万能险账户购买股票最大的隐患，是资金期限错配、收益率不匹配。为偿付保费，保险机构激进投资，容易出现偿付能力危机、流动性危机和其他不可控的风险。

　　最近一段时间，恒大系旗下险资不断举牌上市公司，并且用险资短期炒作股票，公告后获得股民追捧，推高股价后迅速卖掉获取暴利，这种利用险资优势短炒股票的行为，也引起资本市场的强烈质疑，并受到了保监会的"点名批评"。

　　不可否认的是，尽管保险资管行业总体向好，但仍存在个别险企以激进方式行事引起的市场风险加剧，而对于这些激进险企的行为及可能引发的风险，保监会已经开始采取"高压"姿态，"保险姓保"成了行业内的高频词，一大波相关的监管政策也渐次出台。

　　8月底，保监会下发了征求意见稿，规定保险机构不得与非保险一致行动人共同收购上市公司。如果最终落地，将会使得类似"宝能系"这样旗下保险机构与非保险机构一起上阵的打法难以成行，难以达到控制上市公司的目的。

　　保监会副主席陈文辉撰文指出，当前险资存在资产配置难度加大、个别公司经营行为激进、再投资和流动性风险加剧、风险交叉传染叠加等四方面问题。

　　尴尬
　　11月15日，中国南玻集团创始人、董事长曾南及首席执行官、财务总监等7名高管正式辞职。近一年内，南玻离职高管多达15人。之后。南玻创始人团队被集体"扫地出门"，宝能系全面接管大局初定。

　　王石也称，"万科会不会成为下一个南玻，这不是一个容易回答的问题"。

　　1984年，原名"中国南方玻璃有限公司"的南玻在深圳蛇口创立，注册资金50万美元。改革元老袁庚为公司首任董事长，时年39岁的曾南任代理总经理。彼时，南玻只是一个临时的项目公司。

　　到1992年，南玻已成为全国领先的玻璃深加工龙头。这一年，南玻成为中国第一家发行A、B两个股种的上市公司。之后，南玻生产出了中国首条具有自主知识产权的浮法玻璃生产线，自此奠定其行业领导地位。

　　南玻成功的关键，在于对质量和技术的极端重视。一次，因产品遭遇客户投诉，曾南在现场免职负责生产的工厂副总经理。在行业内，南玻被称为玻璃行业的"黄埔军校"，其研发人员常被"挖墙脚"，技术能力之强可见一斑。

　　2016年前三季度，南玻营业收入65.22亿元，净利润同比增长81%，达7.1亿元，公司总资产170亿元。但据媒体报道，对这样的业绩，从宝能空降的陈琳表示，"你们这些搞制造业的辛辛苦苦也就赚这么点，还不如搞资本运作"，"通过收购买卖可以赚比制造业更多的钱"。陈琳提出，前海人寿将派人担任南玻集团常务副总裁，专门负责资本运作。

　　曾南转身离去时说，"时也，势也。在这个资本横流的社会里，我们这些做实业的人在这种形势下只有认命、知趣地退出。"(侠客岛)

　1700亿险资举牌浪潮汹涌 刘士余怒斥"野蛮人"
　　12月3日，在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上，向来行事低调的证监会主席刘士余一番措辞严厉的表态，成为了过去这个周末最引人关注的话题。

　　"最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。"刘士余表示，希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。

　　在同一天，保监会副主席陈文辉公开表示，保险公司本身是管理风险的，风险管理应是其核心竞争力，但事实上有些公司在这方面的实际能力与要求还有很大差距。他举二战时期马奇诺防线的例子来类比险资绕过资本监管，而未能达到防御作用。他担心，保险公司在实际操作中可能会绕过资本监管。如果监管部门要求一家保险公司增资，用于增加偿付能力的资本却不是股东的真金白银，而是从利用保险公司自身的资金，通过复杂的金融产品和资产管理计划等途径进行自我注资、虚假增资，那么偿付能力监管、资本约束可能就会成为保险行业的马奇诺防线，被绕过去。

　　12月3日深夜，前海人寿火速回复了前一天深交所提出的对于其增持格力电器相关事项的问询。前海人寿表示，截至2016年12月2日下午收盘时，前海人寿及其一致行动人在格力电器拥有权益的股份未达到或超过格力电器已发行股份的5%。对于资金来源，前海人寿表示，买入格力电器的资金来自保险责任准备金和自有资金。至于持股计划和后续动态，前海人寿表示，近期增持与前期投资格力电器股份的目的没有发生实质性变化，目前公司并没有参与格力电器日常经营管理的计划。

　　公开资料显示，2015年6月份开始，保险资金开始大举进入A股二级市场，并且频繁举牌，从而引发了"宝万事件"。今年以来，险资举牌活动更加频繁。东方证券的研究则显示，从2015年6月份开始计算，险资举牌金额已经超过了1700亿元，涉及上市公司达到了37家。从发生举牌的主要行业来看，集中在银行、房地产以及建筑装饰领域。从举牌的资金来源来看，以万能险为主要产品的中小险企往往面临更高的负债成本，为了覆盖这些高成本，大量万能险保费会寻找收益相对较高、投资期限合理的资产，在目前资产荒环境下，股票市场天然是一个好的资产池。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对媒体记者表示，刘士余的讲话起到市场威慑作用，也表达了证监会的监管态度和决心。他认为，目前在A股市场，并购乱象丛生，险资举牌没有错，但是中间出现了很多问题，包括参与短期炒作过度投机、运用杠杆资金争夺上市公司控股权，这些脱离了险资安全性和流动性的投资原则和风格，保险资金充当资产管理人和集团公司的帮凶，为其提供杠杆和场外配资，帮助其举牌属于越界。

　　他认为，险资应当回归本源，谨守财务投资的本分，不要去抢上市公司大股东的位置，更不能帮助集团公司去举牌。从刘士余的表态来看，未来针对险资举牌，监管政策将会进一步收紧。(.经.济.参.考.报.)

　刘士余"语出惊人"留下六大疑团 险资举牌股要暴跌？
　　【导读】刘主席释放什么信号？

　　一向比较低调的证监会主席刘士余12月3日"语出惊人"：在基金业协会第二届第一次会员代表大会上，对野蛮人发出最强烈警告。

　　近两年来，险资举牌A股上市公司似乎"根本停不下来"，压着举牌线增持、减持的事更是层出不穷。恒大增持万科、阳光保险增持伊利、安邦保险增持中国建筑、宝能买万科、把南玻A的管理层都换了……每一次险资的介入必然伴随着股价的剧烈波动，甚至对有些上市公司的公司治理构成影响，使得一些股权分散的上市公司"人人自危"。

　　有分析指出，七大保险系举牌最为活跃，分别为恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。

　　王石在宝能面前几乎没有招架之力，董明珠的格力电器距离被举牌仅一步之遥，南玻A的管理层已经全部出走，眼看着兵败如山倒，忽然，援军杀来了！这支援军，不是别人，正是证监会主席--刘士余。

　　让我们再重温一下证监会主席的发言：
　　这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

　　而据新华社报道，刘士余还脱稿说了这些话：
　　"有的人拿着金融牌照，进入金融市场，用大众的资金从事所谓的杠杆收购，实际上最终承受风险的是广大投资者。"刘士余质问："杠杆质量在哪里，做人的底线在哪里？"
　　"陌生人变成了野蛮人，野蛮人变成了强盗。当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。"
　　刘主席的发言用词之狠，定调之严厉前所未有，而且高度上升到了刑法。一时间令在场人士动容。业界揣测纷纷！山雨欲来风满楼，刘士余的讲话引发了一系列的疑问：管理层马上要有大动作？针对大鳄们的监管风暴，即将来临？"集万千宠爱于一身"的险资举牌概念股，下周要暴跌？

　　疑问一：险资举牌概念股，周一要暴跌？
　　这样的事情出来之后，大家的反映只有一个：明天（12月5日）周一是只跌举牌板块？还是普跌？

　　目前保险系资金在A股的整体布局以及持股锁定期情况也成为市场关注焦点。对此，国金证券做了详细梳理（点击图片可放大）：
　　有市场人士表示：周一苦盼险资举牌的大票会首当其冲。小票会受益么，有了深港通却也不好说会如何反应，12月开门如此，还真不容易。

　　
　　疑问二：刘士余口中的"强盗、妖精、害人精"到底啥意思？
　　"我还是希望或者说要求不当奢淫无度的土豪，不做兴风作浪的妖精，不做谋财害命的害人精。" 刘士余言辞批评的对象，究竟是谁?
　　他并未在讲话中直接点名所谓"土豪"、"妖精"、"害人精"的主体，何况他讲话的场合是在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会，台下的听众是资产管理行业人士。

　　试问哪家险资的钱来路不正呢？是安邦？宝能？还是恒大？主席没有明示。

　　不过，这一表态随即引发市场的广泛解读。险资无意"中枪"，其背后的逻辑也可以理解。近年来，以安邦系、恒大系、宝能系、生命人寿系、阳光系、国华保险系和华夏人寿系的保险资资金在二级市场活跃，你方唱罢我登场，不断上演举牌上市公司的行情，也不乏涉及到公司控制权之争，而其动用的源源不断的"子弹"源自何方，杠杆资金成为市场最大的一个悬念。

　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏认为，市场没有必要做如此过度的反应，这只是一次正常的讲话。媒体在报道中有些按自己的理解认为是针对某一家或某几家保险资金。刘纪鹏认为这是不准确的。

　　针对市场的误读，一位保险资管人士直接作为对刘士余的表态回应称："保险资金绝不是奢淫无度的土豪，兴风作浪的妖精和坑民害民的害人精。"第一，保险资金是中国资本市场稳定繁荣的稳定器;第二保险资金举牌蓝筹股是市场的选择;第三，保险资金是合法资金，并非来路不正。

　　疑问三：证监会可能掌握了部分险资存在问题的证据？
　　自就任中国证监会主席以来，刘士余一直低调行事，鲜有公开表态。这一次措辞严厉
　　到目前为止，监管层面尚未公布具体的调查结果，来证明险资举牌或杠杆收购存在明确的违法行为。对于刘士余的表态，业内人士认为证监会可能掌握了部分险资举牌或杠杆收购过程中存在问题的证据，但也反映出监管权分割带来的监管困境。

　　"不管用什么样的语言，证监会的态度是明确的，目前不确定的是证监会是否已经掌握了险资违法的证据。"一位私募投资人士表示，接下来对险资碰过的股票，需要格外谨慎关注。

　　新华社分析：愤怒的背后其实更体现出资本市场监管的无奈与无力。有人说，资本市场应该"英雄不问出处"，钱来自哪里并不重要，只要合规合法即可。然而，对资金来源并无监管权的证监会，面对爆发在自己"地盘"上的问题，到底该如何处置，这着实是个考验智慧的大难题。

　　疑问四：刘士余志在呵护中小投资者？
　　前海开源基金杨德龙老师表示：
　　这次对于"门外的野蛮人"表态也是体现了刘士余主席呵护中小投资者利益的坚定态度。

　　刘主席的意思是举牌、收购都是可以的，但要用自己的钱，自己承担风险。如果用发产品的方式，加杠杆进行举牌或收购，那举牌或收购失败的风险实际上就转嫁给了买产品的投资者。

　　即使成功，买产品的投资者也无法享受到举牌或收购带来的巨大回报，而只是获得了正常的产品收益。显然，投资者承受的风险和收益是不对等的。

　　而市场人士也有点赞刘士余"铁腕治市"：
　　@Mr蒋静：在新主席的领导下，资本市场的主要举措，尽管仍有不完善之处，但基本进入历史最好状态，尤其是备受关注的IPO发行，企业满意、中介满意、股民满意。此外，并购重组、借壳上市、再融资等备受争议的领域也在不断净化。这个时候，举牌之风的负面影响不经意成为市场唯一头条，显然不合时宜，不备容许。

　　举牌之风若继续盛行下去，A股没有管理层敢把企业认真做好了，格力董小姐、万科王先生都是血淋淋的教训。在成熟市场，举牌更多是对管理层不作为的鞭策性举措，到了这厢，却成了优资企业管理层的噩梦，猪怕肥，牛怕壮，瘦狗最实际。相关规则，应该修缮一下了。

　　@侯安扬HF：宝能在地产行业是百名之外的实力，但是加一块金融牌照就带来如此之大的影响力，把几大行业龙头搞得翻天。这说明金融资本的威力实在之大，金融是国家重器，滥用其中的权力必然要承担相应的代价。

　　@今城武：一个健康的市场应该是多元的，各种力量共存的，譬如：有举牌的，有搞成长股的，有炒概念的，有玩股息的，等等。生生被几个万能险搞成自己个儿游龙戏水的小池子。这样的市场再发展下去，就会具备再一次崩盘的要件，正所谓，彼之美酒，彼之毒药。我更愿意相信刘主席是听到了深谙市场人士的谏言，主动在给市场拆弹。祝福。

　　疑问五：证监会、保监会同时发声是巧合？
　　3月份的时候，保监会主席项俊波曾经说过：谈到举牌的问题，其实举牌是二级市场普通的股票投资行为，国际上保险资金是重要的机构投资者，举牌越多我们刘主席是比较高兴的。

　　但风向貌似起了变化。

　　就在同一天（12月3日），陈文辉痛斥险资绕过监管套利：
　　保监会副主席陈文辉参加财新峰会时指出，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了"马奇诺防线"，修得再好也没有用。绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现的了。

　　在下午的讨论中，中国保险监督管理委员会副主席陈文辉第一个发言，登台之后表示：我还是站在这里讲吧，抱歉，因为刚刚接到通知，马上有一个重要的会，我讲完可能得走。

　　另外，陈文辉特别强调，在保险行业风险管理是核心竞争力。有的保险公司主要提高资产管理水平，把公司能否盈利寄希望于资产管理能力，指望保险公司的资产管理能力比专业机构强，这是不切实际的。保险公司要进一步提升风险管理能力。

　　疑问六：漩涡中的各方听了刘主席发言如何表态？
　　值得一提的是，在11月19日举行的万科媒体见面会上，王石对"险资逼宫"作出回应，表示虽然万科股权争夺战持续一年多，但万科还有信心。原因是万科已经形成自己的企业文化，"如果某种外来资本能把这种文化给'强暴'了，那这种文化就太脆弱了。"
　　同时他还表示，"宝万之争"尚无定论，但是他并不悲观，中央有关部委已提出一系列新规，对资本市场一些不健康的做法作出限制。

　　但针对昨日刘主席的发言，作为"宝万之争"一方的当事人，有记者问王石如何对此进行解读，王石表示，"我正在看公关部发的如何回答记者提问，我也很想回答你，但是没有这一条"。

　　那格力电器的董明珠呢？昨日，董明珠在中国经济论坛表示，投资者应该通过实体经济的发展获益，而非低买高卖。在被问到对于举牌有何种应对措施时，董明珠看起来很有信心，她说了：不会因为资本的变化影响情绪，希望不要对举牌进行应对，"如果成为中国制造的破坏者，他们是罪人"。

　　对于当前保险资金凶猛举牌的现实，董明珠表示，投资是好现象，但通过概念炒高股票，会对社会造成伤害。如果格力这样的企业，都沦为资本大鳄的口中食，那么，中国企业的未来，将从此蒙上一个沉重的阴影。

　　前海人寿火速回复深交所：尚未举牌格力。

　　在12月2日收到深交所关注函问询增持格力电器相关事宜后，前海人寿3日（周六）回复称，截至12月2日收盘，公司与一致行动人合计持有格力电器股份未达到或超过5%。至于进一步的增减持计划，前海人寿表示将根据市场整体情况结合格力电器业务发展综合考虑。

　　前海人寿在回复函中表示，目前持股格力电器的比例仍未超过5%，近期增持的目的也是基于投资价值，希望实现保险资金的保值增值。而对于未来12个月是否仍有意增持格力电器股份，前海人寿表示将视情况决定。

　　除此之外，对于外界最为关注的增持资金来源，前海人寿亦作了解释，称增持资金为保险责任准备金和自有资金。(中国基金报)

　　险资举牌生生不息 由A股转战港股已然开启
　　哪里有赚钱的投资机会，哪里就会有险资的身影，尤其在资产荒大背景下。A股市场如此，港股市场自然也不例外。

　　随着“深港通”明日正式开通，保险资金也获得了合法投“沪港通”和“深港通”的权限。业内人士表示，“深港通”开通后，险资举牌港股的大潮或将打开序幕。

　　举牌港股成大概率事件
　　继“沪港通”之后，“深港通”也将于明日正式开通，这将给险资带来的新机遇。

　　香港交易所首席中国经济学家、北京大学汇丰商学院金融学教授巴曙松认为，在“深港通”的政策创新里面，保险资金是可以投“沪港通”和“深港通”的。保险资金多数是中长期资金，在资产低利率、负利率的环境下，保险资金挑战会很大。要找到能匹配资金来源、成本和期限的难度越来越大。

　　巴曙松分析，保险公司讲究资产的配置，中国的保险公司，过度集中在单一市场、单一货币、单一的金融产品组合形势，风险是比较大的。比如说，人民币汇率兑美元的贬值，对保险公司就形成了比较大的挑战。目前保险公司资产配置国际化较差，保监会对保险公司对海外投资限制是15%，而保险公司目前加总起来对外投资比例，去年的数字是2.02%。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，明年南向交易的主要贡献者将是保险公司。高挺分析，从香港市场来看，短期内最新纳入“互联互通”机制的香港小盘股将对正积极推出沪/深港通产品的内地公募基金/对冲基金产生吸引力，明年南向交易的主要贡献者将是保险公司。

　　不少业内人士认为，随着深港通开通以及保险资金参与沪港通试点的推进，险资在港股市场上演“举牌潮”将是大概率事件，尤其是港股市场那些低估值的蓝筹股。

　　广发证券(000776)首席策略分析师陈杰认为，“港股通”提供了险资到港股举牌的渠道。“深港通”开通之后，可供买入的标的池明显扩大，每日港股购入额度上限翻番；同时，沪港通和深港通均取消总额度限制，单一股东持股比例也不设上限，为内地险资“举牌”港股上司公司扫清了制度障碍。

　　巴曙松表示，“沪港通”、“深港通”给保险公司提供了一个很好的平台，从保险公司发行针对“沪港通”投资的产品的监管要求看，保险监管部门不把这些产品计算到它对外投资的额度，就是说保险公司如果通过发行产品投了“深港通”，不占用国际市场投资的额度限额。所以，内地的居民、企业和金融机构需要这么一个高效率的平台。

　　险资举牌还有一个“副产品”。陈杰表示，险资可以通过“举牌”控股港股上市公司，来实现对海外资产的间接购买。据统计，在沪港通和深港通（潜在）的合计421只标的中，有29家港股上市公司拥有海外资产，102家公司有海外业务，其中36家公司的海外业务占比超过50%。

　　险资已大幅布局港股
　　其实，险资布局港股其实早已开始。今年以来，保险资金大幅布局港股，除了作为基石投资者、参与定增等方式外，也通过二级市场增持港股。

　　光大证券(601788)H股的八家基石投资者中，有三家保险机构；国银租赁发售资料显示，中国人寿及中再集团作为基石投资者投资的资金近14亿港元。

　　事实上，从今年年初起，有大量险资通过沪港通渠道投资港股。在今年9月8日保监会新规出台之前，险资主要通过嵌套券商或基金子公司的资管计划、私募契约基金借道“沪港通”及QDII投资港股，且主要以银行、地产、券商保险等大蓝筹为投资标的。

　　在此大趋势下，今年9月保监会正式发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，保险公司投资港股市场的热情度因此大涨。据悉，平安、人寿、安邦和泰康等多家大型保险机构已经开立港股通账户。

　　券商中国记者了解到，日前，太平洋保险(601601)集团旗下太平洋(601099)资管获得了沪港通和深港通两大交易权限，这意味着太平洋资管取得了港股通全部资格。此外，太保、新华、人保、华泰、太平和中再等正在申请开立账户。

　　据市场专业人士分析，放开港股通投资增加了新的投资香港市场的渠道，这有助于缓解目前QDII额度紧张的局面。海外资产配置对于保险公司来说是进行资产负债匹配、资产组合管理重要的一环，意义重大。就特定市场环境而言，香港市场在某些时候可以提供更加具有吸引力的投资机会。

　　与此同时，险资已开始了港股的举牌。以华夏人寿举牌在香港上市的哈尔滨银行为例，据港交所披露，华夏人寿2月19日以2港元/股买入2.76亿股哈尔滨银行股份，5月19日再以2港元/股的价格增持1.2亿股，7月13日再以2港元/股增持哈尔滨银行股份至约4.867亿股，持股比例达到16.1%，其披露原因显示“首次持有上市法团5%或以上的权益”。(券商中国)

　　高层喊话"野蛮人" 国改券商等蓝筹股有望接力

　　一向低调的证监会主席刘士余在3日的讲话引发资本市场轩然大波。多数投资者担忧保险举牌概念股会受到直接影响，从而给整个大盘带来压力。不过，有分析师认为，对部分险资进行警示，对A股是好事，更有利于市场健康发展。也有专业人士表示，无论市场对高层喊话如何反应，今年下半年以来的险资行情可能会告一段落，未来国企改革、券商和传统保险等或来接力，以免指数出现较大波动。

　　12月3日，证监会主席刘士余针对近期备受关注的举牌、杠杆收购做出表态。

　　高层喊话"野蛮人"
　　证监会网站披露的讲话稿显示，在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上的致辞中，刘士余称："这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。"
　　保监会副主席陈文辉同日在财新峰会上表示，保险行业风险管理是核心竞争力，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管套利，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现得了。

　　有分析指出，高层喊话的背后意味着险资疯狂"举牌"带来的潜在风险正在暴露。"说明高层已经意识到了严重的问题。"一位机构人士据记者称。

　　A股五大主力之一的险资举牌为何就如此不受待见？有分析认为，一方面是杠杆收购风险大；另一方面，金融大规模进入上市公司有可能影响原有的制造业生态，上市公司也如临大敌。高层喊话暴险资举牌隐患 国改券商等蓝筹股有望接力

　　险资并购为何引不满？
　　3日，格力电器(000651)董明珠接受媒体采访谈到最近有关前海人寿增持格力电器股票时称："如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。"而南玻A大批高管以辞职来表达对险资举牌的"不满"。此前宝能对万科A的举牌更是引起了万科和宝能的激烈争斗。从目前来看，似乎只有中国建筑表达了对险资举牌的欢迎。

　　在多数专业人士看来，监管层主要考虑的是金融安全。"野蛮人"收购，往往将银行、证券、保险，甚至是信托和投资者的资金等捆绑，交叉持股、杠杆太高、产品结构复杂，背后隐藏了巨大风险。但这在当前金融分业监管的模式下，很多领域难以监管，容易引发金融风险。

　　对很多上市公司来说，"野蛮人"举牌带来公司治理和业绩风险，甚至被称为"搅局者"。上述机构人士对记者表示，从这几年金融资本强势进入的上市公司来看，实际经营或多或少都受到负面影响，"万宝之争，使得万科管理层都不能安心干活了。南玻A高管大面积离职。还有此前的上海家化(600315)，金融资本进入后，业绩波动很大。这也就是董明珠担心的。"该机构人士认为。

　　多个保险系举牌活跃
　　临近年末，各路险资依旧"出手阔绰"。动辄上百亿元的资金，险企似乎是在不顾风险不计成本的状态下买入，除了简单的财务投资，似乎他们更为看重公司内部的话语权甚至是公司控制权。

　　2016年至今，根据数据显示，A股市场上举牌次数已经达到104次，其中，险资共举牌18次，涉及10家上市公司。值得注意的是，这18次险资举牌中，有7次都集中在了11月份，涉及到4家上市公司。

　　对于险资热衷买买买的逻辑，分析人士坦言，除了险资举牌拥有雄厚的资本实力作支撑外，岁末改善财务报表、应对利差损压力、解决资产荒问题以及战略或业务协同成为保险公司加大股权类投资的四大动因。

　　广发证券(000776)首席策略分析师陈杰分析，险资举牌有充足的动力：一是万能险产品资金成本高企，推高险资负债端成本；二是"资产荒"降低险资资产端收益，而举牌可提高资产端收益；三是通过举牌险资可以权益法进行核算，获得稳定投资收益。

　　恒大三度举牌成廊坊发展(600149)第一大股东
　　恒大系在11月共举牌万科A和梅雁吉祥(600868)两家上市公司，11月份新增持万科10.01亿股，占其总股本的9.07%，增持梅雁吉祥股票9490.75万股，占其总股本的5%。而在未来12个月内，恒大系仍有可能继续增持梅雁吉祥的股票，此外，恒大增持万科A至14.07%，宝能、华润、恒大三足鼎立。

　　8月7日，廊坊发展公告称，恒大地产耗资3.99亿元第三次举牌廊坊发展，将持股比例提高至15%，恒大持股超过廊坊发展原第一大股东廊坊市投资控股集团。三度举牌，恒大仅耗资9.57亿元便晋升为廊坊发展第一大股东。

　　安邦系：举牌中国建筑大戏才到一半
　　11月以来，安邦保险在不足一周内两度"举牌"中国建筑，截至11月24日，安邦持股比例已达到10%。安邦透露其未来12个月将继续增持股份，最高可达35亿股。目前，安邦累计增持中国建筑30亿股，这意味着，庞大的增持计划只不过走到一半。未来一年，安邦最多将合计持有中国建筑65亿股。

　　目前，中国建筑的控制权仍牢牢掌握住中国建筑工程总公司的手中。

　　目前，安邦对金融街(000402)的持股比例已达29.98%，距离举牌线只差一步之遥。按照上周五收盘的股价计算，安邦只要再投入715.805万元即可举牌。

　　宝能系火速回应：未举牌格力
　　11月30日晚，格力电器发布公告称，前海人寿在11月17日至11月28日期间大量购入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%，直逼5%举牌线，上升为公司的第三大股东。

　　在刘士余发声后，前海人寿3日火速回复深交所关注问询函，回复称，截至12月2日收盘，公司与一致行动人合计持有格力电器股份未达到或超过5%。至于进一步的增减持计划，前海人寿表示将根据市场整体情况结合格力电器业务发展综合考虑。

　　国华成天宸股份(600620)第二大股东
　　国华人寿在第三季度两度增持天宸股份，构成对该公司的第四度"举牌"。目前，国华累计持有天宸股份1.37亿股，占公司总股本的20%，成为公司第二大股东。国华人寿表示，在未来一年内拟通过二级市场适时增持该公司股份，增持股份数量不少于1000万股。

　　除天宸股份外，国华对7只个股的持股超过总股本的5%，其中对天海投资(600751)达14.45%，非常接近"举牌线"，对新世界(600628)和华鑫股份(600621)的持股比例均为10%。

　　此外，"阳光保险系"持股比例在5%以上的公司，分别为伊利股份(600887)、凤竹纺织(600493)、中青旅(600138)、承德露露(000848)。

　　"举牌"概念股何去何从？

　　险资"举牌"概念将何去何从？根据记者了解，由于保险资金举牌对象都是优质蓝筹股，短线可能有快速回撤风险，但从长远来看，并不抹杀"举牌"概念股的投资价值。

　　数据显示，下半年以来，险资加大了对A股买入力度，并成为A股上涨的主要推动者。截至目前，今年下半年险资举牌规模累计超过300亿元。且逐步形成了生命系、宝能系、安邦系、恒大系等多个险资大佬，在A股叱咤风云。

　　国信证券(002736)分析师陈福指出，正常情况下，预计未来险资举牌会有所收敛，因为从行业经验看，较为激进的投资风格难以支撑起一个行业的平稳发展，监管层势必出手监管。同时，目前资产驱动型险企大规模举牌后，其权益类资产占比已经接近30%的政策红线，后续空间将依赖新增保费。

　　值得注意的是，在原本举牌有限收缩的背景下，又遇上监管层罕见警告，险资举牌概念股短线出现回调的概率较大，特别是业绩波动较大的中小盘个股。

　　华泰联合证券市场分析人士则据记者表示，"虽然有险资比较激进，持有不少绩差股，但毕竟是少数，很多保险资金买的公司都是非常优质的，比如中国建筑、格力电器、万科、伊利股等等。短线肯定有影响，甚至很多个股跌停开盘的都不排除，但不会改变这些优质个股投资价值。"
　　哪些板块有望接力险资行情？

　　今年三季度以来，A股上证指数累计上涨了10.73%，创业板同期下跌了3.79%。而背后的差异主要来自大资金对权重股的青睐，特别是保险资金对低估值、高股息蓝筹股的大举买入。不过，有分析认为，随着新的监管信号发出，年底险资疯狂行情有可能告一段落。未来国企改革、券商等尚未启动的蓝筹股有望接力，以免险资概念股撤退引发指数过大波动。

　　记者统计发现，今年三季度以来，多数主板蓝筹股表现超群，其中，中国建筑在险资举牌的推动下，三季度以来累计上涨95.12%，廊坊发展虽然近期连续回调，但三季度以来也大涨65.99%。另外，金地集团(600383)、万科A、格力电器等都有诱人的收益。如果这些个股回撤，可能引起A股指数大幅走低。

　　不过，如果市场能平稳过渡，国企改革特别是央企改革、券商、传统保险等有可能接替险资带领A股前进。申万宏源(000166)分析师表示，2016下半年，国企改革十项试点已公布六项，国有资本投资公司和混改是重点。2017年将是试点的落地期，值得投资者关注，如中国重工(601989)、中国船舶(600150)、中船防务(600685)、号百控股(600640)、中国神华等等。

　　另外，券商板块也将成为深港通直接受益者，虽然有短线见光死的风险，但年内仍有反弹机会。(.广.州.日.报.)

　　刘士余痛批野蛮收购+深港通来了+徐翔案开庭 A股向左还是向右？
　　上周日(11月27日)，笔者指出沪指的牛熊分界线位置在3280点，在上周二沪指盘中最高点位达到3301点，收盘为3282点，上周三、周四、周五最高价都位于3280点下方，可见这条牛熊分界线确实存在阻力。

　　上周五，沪指的5日和10日均线之间的通道被阴线封闭，另外，上周末和本月的重大消息有点多，如深港通将于今日开通、上周六证监会主席的重要讲话、今日意大利修宪公投、本月美元加息预期等， 今日将对此进行一一的分析，仅供参考。

　　1，深港通将于今日开通
　　倍受关注的深港通将于今日开通，这个消息可能是一个石头落地。从上周五来看，受益于深港通的券商股步入调整，A股的浙江世宝上周陷入调整。

　　从上图可以发现，中信证券在前期已经上涨了一些，不排除其股价走势已经提前反映了深港通预期。

　　A+H股的浙江世宝，其A股走势里，在今年里涨幅较大，因此不排除深港通也提前消化了，上周初就步入调整。

　　还比如具有稀缺性的云南白药，白酒股等近期也上涨了一些，它们也是受益深港通的，所以市场可能已经提前反映了深港通预期。

　　国泰君安认为，深港通引入增量资金有限，非市场决定变量。深港通开通初期每日额度参照沪港通，即北向深股通每日130亿。如果未来半年深股通平均每日额度使用率达到5%-10%(沪港通开通半年期间正值A股大牛市，沪股通平均每日额度使用率约为9.8%)，预计将为A股市场带来750-1500亿左右的增量资金，约占目前深成指流通市值8.5万亿的0.9%-1.8%，对市场短期流动性影响有限。尽管政策推出有利于短期市场风险偏好的提升，但并非决定市场走势的核心变量。

　　据经济观察报报道：
　　广发证券分析师陈杰预计深港通会延续南热北冷的局面，明年南下资金新增规模预计为4000亿~5000亿元，深港通的开通对港股的正面影响会大于A股。

　　著名私募朱雀投资有关人士表示，"从资产配置角度，资金北上的吸引力和动力不足，南下的热情反而可能更高。""内地资金对于港股市场的战略性配置才刚刚开始，"兴业证券分析师张忆东称，未来内资将逐步取得港股的定价权。

　　笔者发现，虽然大部分投资者没法直接参与港股，因为有50万元的开户门槛，那么港股的一些ETF指数基金也可关注。

　　2，上周六证监会主席的重要讲话
　　上周六(12月3日)，证监会主席刘士余在出席中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上表示："用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。"由此引发资本市场强烈关注。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为：
　　对于刘士余主席在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上有关"野蛮人"的讲话，引起市场广泛关注，而多数人解读偏负面，严重曲解了刘主席的本意。大家要从正面理解刘主席维护市场公正、建设良好市场环境的良苦用心。

　　很显然，刘主席的这番讲话并不是反对一切形式的举牌和收购。正常的举牌或收购在国内外都是正常的行为。但是，反对恶意举牌或收购，特别是对来路不明的资金、加了杠杆的资金等需要加强监管。恶意举牌或收购会扰乱市场的秩序，不利于市场稳定。我国现在处于经济转型时期，未来是蓝筹并购时代，合法合理的举牌或收购是无可厚非的，关键要看资金来源和收购方式，这是刘士余主席讲话强调的重点。如此才有利于维持市场的稳定，引导市场正确投资。

　　另外，有业内人士认为，短期来看，险资举牌股在下周可能面临调整压力，从估值的角度来对险资举牌股进行认真分析后，对于估值过高的险资举牌股需要谨慎，而对于那些估值合理的险资股就算调整，也不应慌张。在"资产荒"的大背景下，险资的"子弹"愈加充裕的情况下，未来配置A股的需求或将持续下去。

　　3，今日意大利修宪公投
　　上周五沪指的下跌应该主要受这个消息的影响。

　　从上周五欧洲股市的表现来看，沪指跌幅大于欧洲股市，A股是否反映过激了呢？

　　意大利12月4日就修宪进行公投，公投的最终结果有望在北京时间12月5日10时左右出炉。

　　舆论普遍认为，如果公投成功，意大利总理伦齐的地位将得到巩固，有望执政到最迟于2018年大选前；如果公投失败，伦齐很可能兑现先前承诺，辞去总理职务。如果伦齐因公投失败下台，意大利民粹势力五星运动党将在政治上获利。这一政